不良资产处置难度加大 价格回落或是趋势

　　新一轮不良资产周期开启以来，不良资产市场出现了明显的波动。各路资金竞相入场，推高不良资产包价格，乃至2017年出现了高价不理性收包的现象。2018年，在感受到高价收包所带来的压力之后，新入场的市场主体逐步回归理性，下半年以来不良资产包价格逐步回落。更有甚者，今年年初，市场即传来交易清淡的传闻，2019年不良资产市场究竟会走向何方？是否会迎来拐点？

　　供给平稳略升趋势难改

　　市场普遍认为，本轮不良资产周期开启以来，至今尚未达到拐点。会在我国金融体系风险总体可控的前提下，未来两三年不良资产供给仍难以出现下降，会在合理区间继续有所增加。

　　根据日前国家统计局公布的数据，我国国民经济持续平稳发展，结构调整和转型升级持续推进，发展质量不断提高。2018年GDP增长6.6%，总量超过90万亿元。同时，我们也看到，我国经济发展面临的内外部环境存在一些不确定性，推进供给侧结构性改革过程中不可避免会遇到一些困难和挑战，经济运行稳中有变、变中有忧。

　　业内人士表示，在当前的宏观经济形势下，我国不良资产市场今年仍将面临良好的市场环境，供给较为充足。除了宏观经济环境的影响之外，在监管日趋严格的环境下，银行出清不良资产的意愿也会有所上升。

　　从行业来看，也有专家表示，前期产能过剩行业的信贷资产质量难以有大的改善，在“房住不炒”定位下，我国房地产市场平稳运行或是大概率事件，房价难以重回大幅攀升的态势，投资者有可能会带来损失。这些因素都会在一定程度上推动我国不良资产市场的供给增加。

　　根据银保监会发布的数据，我国不良资产市场规模已超过2万亿元。今年规模或将继续扩大。

　　中金公司（港股03908）日前发布的研究报告显示，2019年不良净生成率及不良率将进一步抬升。

　　有业内人士表示，不良资产市场或出现一些结构性变化。不同于前年大型金融机构大力推出不良资产包，去年开始，城商行和农商行成为不良资产包推出的主力军，这一趋势在今年或将继续持续。

　　价格回落或是趋势

　　万亿元级的市场蛋糕，吸引了众多市场主体纷纷参与。当前我国不良资产市场已经呈现出“4+2+N”的格局，即四大金融资产管理公司、地方资产管理公司以及其他市场主体。

　　随着竞争的加剧以及市场新军的参与，前些年出现了一些非理性高价收购不良资产包的现象，在江浙地区，甚至出现七八折的不良资产包。在资金成本约束下，这一现象在去年不复出现，有业内人士坦言，此前已高价收购的不良资产包很难赚到钱，在经历了市场洗礼后，市场新军逐步回归理性，去年下半年以来价格重新回归三至五折的区间。

　　有业内人士向《金融时报》记者表示，四大AMC去年第三季度收购的不良资产包平均价格相比上半年就有接近10%的降幅。今年不良资产包的价格或将仍会处于下降的区间。

　　有研究报告指出，2018年从全国的不良债权交易情况来看，成交折扣率整体处在一个相对稳定的区间振荡前行，但是从去年年末的几个月来看，债权成交折扣率有相对明显的下降趋势。

　　在价格回归的同时，也出现了流包的现象。业内人士普遍认为，市场已经从卖方市场逐步转变为买方市场。由于此前商业银行对市场价格预期较高，不良资产转让定价较高，同时买方对不良资产收购回归理性，这两大因素导致了“流拍”的产生，对此，专家也建议，商业银行也应在双方博弈中逐步适应这一市场的变化，适时调整市场预期。

　　也有专家向《金融时报》记者表示，不良资产包的质量有所提升，去年推出的一些资产包手续齐全、抵押物充分，随着监管趋严，对不良资产界定更为严格，商业银行加大出清不良资产力度，今年推出的不良资产包的质量或继续保持。

　　处置难度加大

　　此前我国不良资产处置一般采用“三打”模式，即打折、打包、打官司。随着不良资产市场化的不断成熟，这一简单的模式已经不适应市场的变化。

　　去年有监管人士也提出，处置不良资产慎用查封冻结措施。这一措施往往导致处于困境的企业面临破产，给社会经济的发展带来麻烦，以后在这一领域将会进一步规范。

　　业内人士表示，随着司法程序的进一步规范，客观上会带来不良资产处置难度的上升。

　　当前宏观经济形势存在的不确定性因素增多，也给不良资产处置带来新的压力。理论上来讲，不良资产的运营与处置是一个逆周期行为，经济下行周期收购、持有，上行周期处置。当前可以说是资产收购和持有的良好时机，对于资产处置来讲，则面临挑战。

　　有业内人士表示，今年的经济形势以及AMC面临的资金压力，都对不良资产处置带来新的挑战。

　　在处置端，AMC已经逐步形成了多元化、多渠道的处置模式。比如，引入投行思维，充分运用债务重组、资产重组、重组上市等多种手段，最大程度挖掘资产价值。再比如，充分借助科技的发展，运用互联网平台，兜售不良资产包，通过信息的透明和对称，提升不良资产处置的效率。

　　对于市场新军来讲，在不良资产处置方面并不具备优势，更多的还是采用传统的方式来处置。四大AMC拥有较强的实力和多年的从业经验和优势，拥有的多种牌照有利于为目标企业提供一揽子金融服务，引领不良资产处置手段的创新。

　　多元化、多渠道处置已经是今后不良资产处置的发展趋势。 

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