商汤科技获得汇丰“买入”评级：现价估值已较国际同业便宜

　　近日，受限售解禁影响，商汤科技股价出现明显异动。对此，汇丰与光大证券在近日发表的研报中，依旧维持了对商汤(00020.HK)的“买入”及“增持”评级。市场人士认为，商汤科技的行业地位与中长期投资价值，依然获得了机构的力挺，其股价有望在不远的将来稳固回归到企业发展基本面。

　　汇丰与光大双双看好

　　其中，汇丰研报表示，在经历此番波动之后，商汤科技的EV /销售倍数（市销率）较之以往更具吸引力。目前，商汤科技2023财年市销率已从12.78倍降至5.96倍，高于美国企业AI同行C3.AI的2.48倍，但低于美国人工智能领导者Palantir的6.50倍，我们相信这为商汤科技提供了更多的价值空间，因为它是中国的人工智能领导者。

　　光大证券更是明确指出，“公司（商汤科技）是行业领先的计算机视觉软件供应商，建立首个能够规模化集中量产高性能人工智能模型的 AI 基础设施 SenseCore，集算力、平台、算法三位一体，助力 AI 模型生产的“量效齐升”，赋能多个垂直赛道，有望逐步拓展新兴商业模式实现商业化加速，具备一定先发优势和高行业壁垒。”

　　随着在计算机视觉 AI 领域龙头地位的稳固，商汤科技的商业变现空间与潜力都十分可观，且具备一定的标的稀缺性和溢价空间。“我们（光大证券）维持公司 22-24 年营收预测分别为 62.07/85.32/118.31 亿元人民币，分别同比上升 32.1%/37.5%/38.7%。伴随 SenseCore 基础设施实现规模经济，经营杠杆改善，亏损率有望持续收窄。”在此基础上，光大证券维持了对商汤的“增持”评级。

　　硬科技底色折射增长潜力

　　作为全球领先的人工智能公司之一，商汤科技在技术研发和人工智能基础设施建设方面，始终走在行业的前列。随着技术成果的规模化落地，商汤科技当前营收增长健康，业务前景和盈利路径也愈发清晰。

　　2021年度业绩报告显示，商汤科技总收入已由2020年的人民币34.5亿元同比增长36.4%至人民币47亿元，超出市场平均预期。与此同时，商汤科技始终保持着对技术研发的规模化投入，2021年扣除以股份为基础的薪酬开支，研发投入为30.6亿人民币，占收入比为65.1%，过去四年累计研发投入超过80亿元人民币，研发投入水平持续领先于行业。在此基础上，商汤科技截至2021年底已累计获得11,494件全球专利，同比增长96%，其中发明专利占比78%。

　　原创研发优势的凸显，也使得商汤科技各项业务获得了突飞猛进的发展。其中，智慧城市业务的市场渗透率进一步提升，截至2021年底累计已有140个城市部署了城市方舟，相比2020年底增长53.8%。根据IDC报告显示，截至2021年上半年，商汤科技在中国计算机视觉市场份额排名第一，占有量超过了第2-4名的总和；智慧商业板块的客户数量从2020 年的848名增加至去年的922名，当中包括超过200家《财富》500强企业及上市公司客户，在中国企业级计算机视觉软件市场份额排名第一；智能汽车业务已经服务了超过40家车企，智能驾驶和智能座舱产品累计前装定点数量达2,300万台，同样稳居行业第一。

　　值得一提的是，商汤于7月2日宣布，公司已与阿尔法·罗密欧F1车队ORLEN 达成技术合作，商汤将作为技术合作伙伴与阿尔法·罗密欧车队共同探索人工智能技术在赛车运动领域的应用，可见商汤对于海外市场的布局也是深谋远虑的。

　　随着国家对科技行业，特别是香港创科中心建设支持力度的加大，商汤科技有望进一步获得宏观面的利好支撑。而这有望刺激商汤科技的股份流通，进而提升其在恒生科技指数中的权重。另据预计，今年8月商汤科技将符合纳入港股通的条件，届时将有不少指数基金入市，使得商汤科技的买量需求激增。

　　归根结底，此番波动只是短暂的正常获利离场行为，并不会对商汤科技的价值造成根本性的冲击。而几位联合创始人以及主要高管延长持股禁售期的决定，无疑体现了管理层与大股东对商汤科技前景的坚定看好。随着中国人工智能行业的飞速发展，商汤科技本身的技术成果与公司价值也将加速兑现。

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